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中投证券:畅享葡萄酒行业下一个黄金10年(荐股)
来源:  2015-12-21 12:02 作者:

    从纯酒精消费量看,葡萄酒消费量至少仍有5 倍+提升空间,有望从可选消费品变成大众消费品。过去5年我国葡萄酒人均消费量CAGR为23.79%,当前尚不足全球均值的30%,从纯酒精量来看,葡萄酒消费占比仅2%,而全球平均水平为27%!在80 后崛起+老龄化+人均收入提速三重作用下,葡萄酒消费量仍有5 倍+提升空间,预计未来10 年行业收入CAGR 达20%,达10 年6 倍。

    葡萄酒行业逐步形成一超多强局面,进口酒冲击加速行业进入资源、品牌、渠道全产业链竞争阶段。展望未来行业竞争格局,我们认为有望向新世界葡萄酒龙头美国靠拢,形成一超多强的竞争局面:张裕市场地位稳步,二线厂商机会犹存。在关税降低、全球供给过剩、人民币升值的背景下,进口酒以低价高质冲击市场,行业将加速进入资源(原料基地决定品质)、品牌、渠道全产业链竞争阶段。

    资源:中国酿酒葡萄树龄短,管理较差,亩产葡萄酿造的葡萄酒量超美国近150%,凸显葡萄酒整体品质偏低,亟待提高。提高品质的关键在于拥有树龄长、管理好的葡萄园,中葡15 万亩树龄10 年以上的葡萄园具有先发优势,张裕、中粮澳门最正规的游戏平台官网 积极发力弥补短板。张裕加速中西部产区布局,预计到2015 年,将控制国内20%的酿酒葡萄种植面积,龙头地位更加稳固;中粮澳门最正规的游戏平台官网 国内自建+海外并购双管齐下。

    品牌:产品品类有多元化趋势,张裕产品组合最为全面合理,品牌优势难以撼动,产能扩张为利润维持高增长提供了保障。随着消费文化逐步培养,葡萄酒产品结构升级,从结构单一向品类多元化发展,张裕通过“4+1”变成“7+1”扩大酒庄酒产能,在中高档市场优势明显,产品组合最为全面合理,随着原料基地布局完善,产能逐步释放,为收入及利润维持高速增长提供了保障。中粮澳门最正规的游戏平台官网 通过自建+并购+代销加快产品结构升级,中葡发力品牌营销值得关注。

    渠道:在葡萄酒从可选消费品向快速消费品转变的过程中,非即饮渠道(商超、直销(包括团购))的地位大幅提升,张裕通过澳门买球官方网站 分销顺应了消费趋势占领先机,中粮澳门最正规的游戏平台官网 积极向张裕靠拢,年内营销体系改革成效体现值得期待。非即饮渠道对澳门买球官方网站 分销能力要求高,张裕从2004 年起逐渐建立澳门买球官方网站 分销模式,占据了先机。中粮澳门最正规的游戏平台官网 积极向张裕模式靠拢,预计渠道改革效果在今明两年逐步体现。中葡发力团购,以争取意见领袖来树立品牌的做法也值得跟踪。

    投资建议:张裕(A、B):分享中国葡萄酒行业高速成长的首选标的,其在资源、品牌、渠道全产业链上具备难以撼动的竞争优势;中国食品:看好公司产品结构升级+渠道变革效果逐步显现;*st 中葡:资源优势显著,品牌开始发力,下一步看渠道布局;王朝澳门最正规的游戏平台官网 :受限于体制,在产业链各环节均较为保守,但市值仅30亿,市销率不足2 倍,估值优势显著;莫高股份具备资源优势,期待2013 年管理层换届后在品牌、渠道有新措施;st 通葡:关注云南红资产注入二次过会。(中投证券研究所)

编辑:王晓雅
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