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近期大盘反弹至2800点一线持续震荡，市场投资主线开始从周期类行业转移到非周期行业中。一方面，美元指数快速反弹使得国际大宗商品价格纷纷回调，强周期行业纷纷进入短期调整；另一方面，本轮反弹行情中非周期行业整体涨幅落后于大盘，从绝对涨幅上看有补涨空间。随着资金寻找估值洼地，落后板块迟早要补涨，并会填平估值洼地。
还有多少估值洼地等待挖掘
我们认为，无论何种刺激因素，在经济复苏期，非周期行业的上涨更多的只能归结为补涨行情，行情的持续时间和空间都不会太长，这是由于流动性的充裕、场外资金看好市场中长期走势、在选股时偏好低风险等特性使然。
当估值洼地被填平后，市场将有技术性调整的压力，新一轮上涨的主导行业仍是与复苏期相对应的周期类行业。今年上半年的行情主要靠估值的提升推动，而下半年的行情考虑业绩增长会更多一些，选股的难度在加大。
短期来看，市场中还有一些滞涨品种处在估值洼地，有待资金挖掘，如化工行业近期出现了价格上升，与房地产相关的PVC价格出现上涨，较去年12月低点上涨30%。我们认为，涨价题材有望刺激化工板块出现补涨，尤其是与纺织业有关的化工产品子行业。宏观景气数据表明，纺织行业在国家加大出口退税的支持下，景气已经开始复苏，纺织业的订单逐步恢复。而纺织业的上游化工产品如氨纶企业的开工率很高，近1个月价格上涨了20%。下半年氨纶的新增产能较少，随着需求加大，产能的瓶颈将推动价格上涨。这种大概率的周期底部将推动资金逢低布局纺织类上游的化工品板块。
量能萎缩引发技术调整
本周前两个交易日沪市单边成交量只有1114亿元和1106亿元，相比上周日均1369亿元的成交量萎缩近两成，表明市场主流资金做多热情减退，而各个板块的轮动尤其是前期滞涨板块的补涨，显示调整仍在进行中。
对IPO重启的担忧也是导致市场持续宽幅震荡的重要原因。由于场外资金充裕，主流板块主动以横盘微跌的调整方式代替大幅回落的调整。成交量的萎缩是大盘调整的先行指标，如果本周后几个交易日不能迅速扭转成交量下滑的趋势，短中期技术指标RSI、KDJ等将发生向下共振，不排除回试30日均线的可能。
而6月1日的跳空缺口同时在日线、周线、月线上显示，我们预计在3个月内将回补该缺口。不过，技术上的调整是为下半年的行情打基础，在持续上涨8个月后，市场需要一次主动的“休息”。
逢低布局通胀预期受益板块
随着欧美经济体的见底，通胀预期逐步强烈，资金开始寻找避险工具，而股市是保值的良好标的，通胀预期将主导市场资金选择行业和个股。
能够在通胀中获益的行业将成为市场资金关注的焦点。我们看好资产、资源、新能源和消费行业，其中资源品包括有色金属、黄金、煤炭等，资产包括金融、房地产等，新能源产业是当前全球资金追捧的产业集群，一些拥有瓶颈资源、瓶颈原材料零部件的上市公司将获得更高的估值。在传统能源价格上涨的预期下，新能源、替代能源需求增加，风能、太阳能、核能、智能电网、建筑节能等相关行业上市公司值得重点布局。
经历了审美疲劳和估值压力的新能源板块在通胀预期下将获得新的投资机会，而消费行业如汽车、商贸等在通胀预期下，业绩将有超预期增长，也值得配置。其中，房地产行业是决定经济复苏快慢的关键行业，由于国家将房地产的资本金比例从35%调整到20%，该行业有望在下半年持续走好，值得重点配置。
综上所述，我们认为，短期市场仍将展开技术性调整，但中长期看好通胀预期下的中国股市。在超常规的信贷投放和财政政策支持下，股市难以出现大幅度的回调，技术性的调整将带给投资者较好的低吸机会。
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