农业板块：受惠于出口退税率提高 荐6股

　　A股农业公司估值乏善可陈，我们主要提示趋势性机会：1）海外市场大宗商品通胀预期抬头，会带来丰原生化、中粮屯河和国投中鲁等企业交易性机会；2）母公司资产注入或企业收购整合预期会带来中粮屯河与国投中鲁等企业交易性机会；3）糖价已然大幅抬升，并存在被进一步推高的可能，这会使南宁糖业与中粮屯河等在内的糖企投资热情持续高涨；4）新能源发展规划出台在即仍可能支撑通威股份和丰原生化等企业的股价表现；5）农产品出口退税率提高会带来中粮屯河和国投中鲁等出口导向型企业以及东方海洋、獐子岛和好当家等有产品出口业务企业的交易性机会；6）财富效应引发奢侈品消费有重新抬头，这会带来好当家和獐子岛等企业交易性机会。但我们提示国内主要农产品价格中短期内大幅上涨的可能性极小，因此不宜过度炒作北大荒和新农开发等产中种植业公司以及上游种业和饲料公司。

　　理由：

　　过去一个月国际市场主要农产品价格纷纷随美元贬值而走强，使得未来价格续涨预期有所抬头。但除大豆以外，国内市场主要农产品价格表现异常平稳，高自给率和依然明显的国内外价差（指国内价格相对国际市场存在较大溢价）造成近期国内外价格走势差异，而且充裕的政府储备也会大大降低国内农产品价格在中短期内跟随国际市场出现大幅飙升的可能。

　　针对这一趋势上的差异，我们建议关注如下类型农业公司短期交易机会：1）出口导向型企业（如中粮屯河、国投中鲁和丰原生化等）农产品出口价格有随海外市场大宗商品价格通胀而获抬升的机会，而且新近公布的出口退税率提高也将惠及此类公司盈利；2）产品价格海内外联动特征十分明显的企业，如丰原生化环氧乙烷价格与油价联动较为紧密等。但不宜过度炒作原料和市场均在国内的农产品种植与加工类企业，如以种植业务为主的北大荒和新农开发以及上游种业和饲料公司。

　　经济下行带来中小企业生存危机，因此我们格外关注强者在弱市中的收购整合机会，这种机会既可反映在企业直接收购行动中，也可通过母公司注资方式实现。我们重点关注中粮屯河和国投中鲁还因为他们的母公司均为大型国企，财力雄厚且信息、资源充分。我们关注中粮屯河年内会有或母公司注资可能，国投中鲁年内则有同业收购预期。

　　尽管国内糖价能否继续上行仍待观察，但与半年前相比已有近30％涨幅，这使糖企盈利自09年下半年起将有明显改观，并可望于2010年攀上近年新高。因此，短期内南宁糖业和中粮屯河等糖企的投资热情仍可能持续高涨。

　　财富效应与房地产市场重新抬头令高价酒消费复苏有望，草根调研结果亦显示此类消费在4-5月间有走出低谷之实。

　　我们由此建议投资者关注好当家和獐子岛等海珍品养殖公司基本面从下半年起或有好转可能。此外，通威股份（多晶硅）和丰原生化（玉米质燃料乙醇）股价也可能因为新能源发展规划出台在即而继续获得支撑。

　　估值：

　　通胀、出口退税率提高、奢侈品消费转暖以及收购注资预期等新的刺激因素有可能会使农业板块短期表现走强。

　　受惠于出口退税率提高的A股农业公司

　　2009年6月3日，国家财政部公布了《关于进一步提高部分商品出口退税率的通知》。提高出口退税名录中涉及到的产品及A股相关受益公司包括：

　　►水产加工品（增值税率13%），原出口退税5%，提高至13%。受益的上市公司：东方海洋、好当家、獐子岛。

　　►番茄酱（增值税率17%），原出口退税13%，提高至15%。受益的上市公司：中粮屯河。

　　►橙汁和苹果汁等（增值税率17%），原出口退税13%，提高至15%。受益的上市公司：国投中鲁。

　　►饲料添加剂（增值税率13%或17%），原出口退税11-13%，提高至13-15%。受益的上市公司：大成生化。（中金公司）